直接上市公司是你的正确选择吗

Spotify做到了。松弛做到了。据报道，许多其他后期私有技术公司正在认真考虑这一点。应该是你的吗?

如果您是一家由风险投资支持的后期公司的董事会成员，或者是其管理团队的成员，则可能听说过“直接上市”一词。或者，您可能参加了最近一次会议中的一部分或全部会议。由大型投资银行和其他机构(包括科技投资者专家Bill Gurley)主持，他最近就选择直接发行传统IPO的利弊进行了辩论。

在确定最适合您公司的内容之前，您需要了解一些有关直接上市的知识。

直接上市与首次公开募股

对于不熟悉该术语的人来说，直接上市是私人公司“上市”的另一种方式，但无需直接向公众出售其股票，也无需投资银行家的传统承销协助。

在传统的IPO中，公司通过向投资者出售新创建的股票来筹集资金并为其股票创建一个公开市场。在某些情况下，通常是非常大的股东或管理层的一些特定的IPO前投资者也可能出售IPO中的部分股份。在首次公开募股中，该公司聘请投资银行家来帮助促进股票的定价，定价并将其出售给投资者。根据发行规模，向投资银行家收取佣金(通常为传统技术公司IPO的7%)。

在直接上市中，公司不会直接向投资者出售股票，也不会获得任何新资金。相反，它有助于转售公司内部人员(例如员工，高管和首次公开募股前的投资者)持有的股票。直接上市的投资者直接从这些公司内部人手中购买股票。

这是否意味着直接上市的公司不需要投资银行?不完全的。公司仍然聘请投资银行协助直接上市，而这些银行的报酬仍然很高(Spotify为3500万美元，Slack为2200万美元)。

但是，投资银行在直接上市中扮演着非常不同的角色。与传统的IPO不同，在直接上市中，现行法律禁止投资银行组织或参加投资者会议，并且它们不向投资者出售股票。取而代之的是，他们纯粹以顾问身份行事，以帮助公司向投资者介绍情况，起草IPO披露信息，对公司内部人员进行程序教育并就投资者扩展和流动性制定战略。

了解当前的直接上市趋势

直接上市的概念实际上并不是一个新概念。多年来，各行各业的公司都使用类似的结构。但是，该结构直到最近才引起投资者和媒体的广泛关注，因为知名技术公司已开始使用该结构进行公开发行。但是，为什么科技公司直到最近才开始考虑直接上市?

大规模的IPO前筹款活动的兴起

由于有大量的投资者资本，尤其是历史上从未投资过私人技术公司的机构投资者，因此大规模的IPO前筹款活动已成为常态。Slack于2018年8月筹集了超过4亿美元的资金，就在其直接上市前一年。由于资金的广泛利用，一些技术公司现在能够在其实际首次公开募股之前筹集足够的资金，以使其盈利或进入盈利之路。

对当前IPO流程的批评

对于传统IPO流程的某些方面(即IPO锁定协议以及定价和分配流程)，尤其是在著名的风险投资家中，越来越多的负面情绪。

IPO锁定协议。在传统的IPO中，投资银行家要求IPO前的投资者，员工和公司签署“锁定协议”，限制他们在IPO后的特定时间段内(通常为180天)出售或发行股票。银行业者制定了这些协议，以便在首次公开募股后立即稳定股票。虽然可以对锁定协议的优劣进行辩论，但是当风险投资人(和其他内部人士)在首次公开募股后被允许出售时，通常股价通常会从其高位大幅下跌(有时跌至低于发行价)或禁售后大量涌入的交易会对交易价格产生直接的负面影响。